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是时候担心一下美国的国债了

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是时候担心一下美国的国债了



在20世纪的大部分时间里,美国政府的运作原则是主要通过征税而不是举债为其支出提供资金。虽然传统观念倾向于在战争或经济衰退等紧急情况下出现暂时性赤字,但没有人认为,一个负责任的财政政府应该致力于维持如此巨大且持续的预算赤字,以至于政府债务的增长速度将超过经济规模的发展速度

然而今天,联邦政府正走在这条不归路。正如投资者Ben Hunt指出的那样,一些政策制定者和学院派经济学家正在以《奇爱博士》(Dr. Strangelove)的方式敦促我们“学会停止担忧,热爱国债”,他们的声音淹没了通常敦促财政紧缩的声音。但历史一再告诉我们,一个国家的国债规模过大,往往会发现自己面临可怕的经济权衡,给国民带来痛苦。


预计今年的预算赤字将达到1万亿美元。政府通过向美国和国际投资者借款,出售国库券和债券来弥补其支出与税收之间的差距。每年联邦政府出现赤字,都会增加国债,这是过去和现在赤字的总和。目前美国公众手中的国债存量接近17万亿美元,相当于美国国内生产总值的近80%,即美国经济一年的产值。这是多么可怕的数据。

公众持有的联邦债务占国内生产总值的百分比

这种债务占GDP的比例并非史无前例。美国历史上最高的债务与GDP比率发生在二战末期,当时债务达到GDP的106%。战争一结束,政府就有了几年的预算盈余,使国家债务减少了12%左右。然而,随后债务与GDP比率急剧下降,主要原因是GDP的快速增长,由于实体经济的增长以及通货膨胀,这提高了当前GDP的美元价值,但对未偿还债务的数额没有影响。


如今,赤字支出的论据依赖于重复这种增长。赤字的支持者辩称,原则上,如果政府为债务支付的利率低于GDP的增长率,那么一个经济体可以在运行赤字的同时,仍能通过增长摆脱国家债务。


这样的免费午餐可能吗?也许吧,但只能是小部分。赤字的一个重要部分是政府对国债的利息支付。事实上,到明年,利息支出预计将占到全部赤字的一半,并在此之后还会增加。政府要想通过经济增长摆脱债务,预算赤字中本金部分相对于GDP的比例必须保持在非常低的水平。


然而,根据现行法律,联邦预算赤字中的本金部分非常大,以至于根据目前的预测,这一免费午餐的上限将无法满足。事实上,美国债务与GDP的比率预计将继续大幅攀升,到2049年将达到前所未有的144%。未来的赤字预计会很大,因为现行的税收法律、福利(如社会保障、医疗保险和医疗补助)和预算的其他部分留下了巨大的预算缺口。婴儿潮一代的老龄化和快速增长的医疗成本,正导致政府支出增速超过GDP增速。更糟的是,减税降低了税收占GDP的比例。

联邦政府为其债务支付的利率目前非常低,但不能保证会一直在低位

这些令人不安的预测一部分基于经济增长预测和利率走势。联邦政府为其债务支付的利率目前非常低,但不能保证会一直在低位。历史上很多这样的事件:政府为了应对低利率,肆意消费,积累巨额债务,结果却发现自己的行为引发了投资者信心危机,导致利率飙升。

希腊政府在本世纪头十年为其债务支付3%至5%的利率,直到投资者失去信心并在2012年将利率提高至25%。随后的预算紧缩措施将希腊经济推入了萧条状态,至今仍未复苏。


今天,所谓的现代货币理论的实践者可能会说,像美国这样发行本国货币的国家可以避免预算紧缩,因为它总是可以通过印钞来填补赤字。几年前,当委内瑞拉石油收入下降时,它选择了印钞策略来应对政府不断增长的预算赤字。这样做导致的结果是今年的恶性通货膨胀达到了一千万— 这是现代史上最糟糕的情况。


美国比委内瑞拉拥有更大的自由,因为美元目前在全球经济中,无论是在金融投资还是贸易领域都扮演着举足轻重的角色。然而,如果财政挥霍导致投资者对美国失去信心,美元可能会失去这种优势。


这些例子都强调了Greg Mankiw等经济学家所称的“赤字赌博”的风险:当经济疲弱时,这种赌博最有可能失败。在经济已经疲软的时候采取财政紧缩措施,比如提高税收和减少开支,尤其令人痛苦。这就是为什么上个世纪的传统智慧是有道理的。谨慎的政府会在经济繁荣时期保持财政秩序,以便有更多的财政空间来应对经济低迷时期。




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Reference:

https://www.wsj.com/articles/its-time-to-start-worrying-about-the-national-debt-11566569998?from=singlemessage&isappinstalled=0






cz

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